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历时半年重组近尾声 双汇发展如何破解业绩拐点

2019-11-14 20:43:13 4989
摘要:双汇发展历时半年之久的重组事件终于进入尾声,但面对近年来业绩疲软、流动负债高、成本攀升、毛利率下滑等问题,未来依然充满未知。重组事件回顾早在2019年1月,双汇发展便发布了“关于吸收合并双汇集团的计划

经过半年的发展,双汇的重组终于结束了。然而,面对近年来业绩疲软、流动负债高、成本上升、毛利率下降等问题,未来仍充满不确定性。对于双汇的发展,什么影响了收入?

近日,河南双汇投资发展有限公司(000895,以下简称“双汇发展”)发布了《关于河南漯河双汇实业集团有限公司(以下简称“双汇集团”)资产转移状况吸收合并的通知》,这也意味着此次持续半年多的重组即将结束。

复牌后,总体趋势好转,双汇发展股价一路上涨,从8月26日的21.62元上涨至9月16日的24.96元,涨幅14.13%。尽管双汇股价稳步上涨,但其发展也面临许多困难。

重组事件回顾

早在2019年1月,双汇发展就发布了“双汇集团并购计划”公告。半年后,双汇发展于7月15日再次发布公告,宣布此次收购已获中国证监会上市公司并购重组审查委员会有条件批准。

从2019年8月发布的“收购报告”中可以看出,双汇发展通过向Rotex有限公司(以下简称“Rotex”)发行股份吸收并合并了双汇集团。

数据显示,截至2018年12月31日,双汇集团的总股权价值评估值为401.67亿元,不包括分红金额10.76亿元。各方一致确认并同意本次交易标的资产的交易对价为人民币390.91亿元。根据每股19.79元的发行价格,双汇发展向交易对手发行总计19.75亿股a股,支付本次合并的全部对价。这笔交易不涉及现金支付。

如果双汇在此次合并后发展成为存续方,将继承和承担双汇集团的所有资产、负债、人员、业务、合同及所有其他权利和义务。双汇集团将取消其法人资格。双汇集团在双汇发展的19.56亿股股份将被取消,其股东将成为双汇发展的股东。

值得注意的是,在合并前,Rotex作为双汇集团的唯一股东,间接持有双汇发展59.27%的股份。此外,它还直接持有双汇发展13.98%的股份。合并完成后,Rotex将成为双汇发展的控股股东,持有73.41%的股份。

就重组而言,双汇的发展主要有三个目的:一是有利于进一步聚焦主肉产业,提高其在该产业中的地位;第二,有利于上市公司更好地实施未来发展战略。第三,有利于降低双汇整体关联交易规模,进一步优化治理结构。

为什么在过去三年里业绩持续下滑?

然而,从双汇近年来的发展业绩来看,此次重组交易似乎不仅仅是一个“焦点优化”功能。

根据2019年半年度业绩报告,双汇发展上半年实现营业收入254.55亿元,同比增长7.67%。实现利润总额29.98亿元,同比下降2.81%。母公司股东应占净利润23.82亿元,同比下降0.16%。经营活动净现金流量15.38亿元,同比下降19.83%。对此,双汇发展表示,“整体运行稳定”。

但是,长期来看,双汇发展的经营收入和经营活动现金流入呈逐年下降趋势。过去三年的业绩报告数据显示,从2016年到2018年,双汇发展的营业收入从518.45亿元下降到489.32亿元。经营活动现金流入从570.12亿元下降到544.86亿元。经营活动净现金流量从55.46亿元下降到51.95亿元。该公司未能对拐点和业绩下滑的原因和解决方案做出回应。

然而,双汇发展的流动负债和资产负债率却在逐年上升。数据显示,双汇发展2016-2018年的流动负债分别为61.76亿元、74.07亿元和81.31亿元。同期,资产负债率分别为29.43%、33.01%和37.36%。根据2019年半年度报告,双汇发展的流动负债达到97.73亿元,同期资产负债率上升至40.65%。

同时,双汇发展的短期借款也大幅增加。据《中国日报》报道,今年上半年双汇发展的短期贷款达到31.75亿元,比去年同期的20.41亿元增加了11.34亿元。同期货币资金只有16.37亿元,比去年同期的38.27亿元减少了21.9亿元。

那么,如何面对近年来业绩疲软、负债率上升的困境,双汇的发展仍然面临不小的挑战。

储存72亿英镑以应对不断上升的成本

事实上,双汇的发展除了业绩差、负债率高之外,还需要面对“高成本、低利润”的局面。

作为中国最大的肉类供应商,双汇的主要业务包括屠宰和肉类加工。受非洲猪瘟疫情的影响,猪和鸡等原材料的价格自今年以来一直在上涨。双汇发展的成本压力凸显,产品毛利率不同程度下降。

截至2019年6月底,双汇开发运营成本为204.74亿元,同比增长10.22%。屠宰和肉类加工经营成本分别为150.39亿元和119.03亿元,同比分别增长7.56%和9.65%。其中,新鲜冻肉、高温肉制品和低温肉制品的经营成本同比增长7%以上。

就毛利率而言,双汇发展今年上半年整体毛利率为19.50%,同比下降2.16%。除鲜冻肉毛利率轻微上升0.18%外,高温肉制品和低温肉制品的毛利率亦分别下跌2.42%和5.97%。

面对成本上升和毛利率下降,双汇采取了“提价”的方式。自2018年底以来,双汇发展已经三次调整肉制品价格。但现在看来,尽管价格几次上涨,它仍然无法改变“高成本低利润”的局面。

此外,另一个财务指标也显示了双汇为降低成本压力所做的努力。最新资产负债表显示,双汇开发的存货金额达到72.04亿元,占总资产的29.19%。然而,查阅以往的定期报告,可以看出,早在2018年非洲猪瘟疫情爆发时,企业就开始不断增加库存储备,以抵御成本风险。

数据显示,双汇发展2017年底的库存只有29.28亿元,到2018年底,这个数字已经达到42.28亿元,占总资产的18.92%。自2019年以来,随着生猪价格的上涨,双汇发展的库存量也达到了上市以来的新高。

至于肉制品的未来形势,双汇对其发展持乐观态度。在9月11日的研究会议上,双汇表示,“肉制品市场容量巨大,未来仍有很大的增长空间。”

此外,双汇认为,与发达国家相比,中国肉制品的转化率相对较低,增长空间更大。此外,随着经济的发展,消费者的品牌意识会逐渐增强,行业集中度也会逐渐提高,这有利于大型企业的发展。因此,未来公司将加快产品结构调整,拓展消费渠道,加强数字营销,提高品牌声誉。

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